一只白鸽要飞过多少片大海，才能在沙丘安眠；一座山要伫立多少年，才能被冲刷入海；朋友，答案在风中飘荡……
鲍勃·迪伦在1964年写下的歌词，如今用在掌舵公司经营上同样合景，一家公司从上市资料获受理到发行，是一条漫漫长路，也是一次修行之旅，因此敲钟之刻才值得铭记。
但IPO也绝非终点，还需久久为功的长期经营，方可堪堪站稳脚跟，如何保持竞争力更是道永恒命题。
城市燃气运营商美能能源（001299.SZ），便是一位登陆资本市场不久的“新秀”，凭借包揽韩城市、神木市、宝鸡市凤翔区“两市一区”的特许经营权，上市前曾坐稳营收、净利双双增长，苦候三年终是圆梦IPO。
但是，上市后美能能源的业绩表现却“判若两人”，虽不至于用“变脸”形容，但也一改稳定上扬曲线，净利润连续两年下滑，转瞬间就落入增收不增利的局面。
上市后连续两年净利下滑
2022年10月31日，随着一声声清脆的钟声，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（以下简称“美能能源”；股票代码：001299.SZ）在深交所主板隆重上市，成为陕西首家公用事业行业的上市公司。
陕西美能是晏立群一手带大的。
俗话说，靠山吃山，靠海吃海。在陕西这片能源大省，不少机遇是“深埋地下”的，美能能源董事长晏立群从陕西渭阳柴油机厂审计部职员，到销售天然气灶具，2008年，晏立群正式创办陕西美能燃气有限责任公司（2018年变更为现名），由此走上了自主创业的道路。发行前，实际控制人晏立群、李全平夫妇直接持有和间接控制公司合计85.83%的股份。
“从柴禾到蜂窝煤、从液化气钢瓶到管道天然气，小小蓝火苗，折射出社会发展大变化。我们很幸运，赶上了中国燃气行业快速发展的二十年。”时值上市之际，晏立群曾对媒体公开表示。
上市之前，美能能源业绩增速虽不算快，但也较为稳定。
2019年至2021年，美能能源营业收入分别为4.56亿元、4.63亿元和4.80亿元；归母净利润分别为8693.23万元、9610.48万元和1.01亿元。
然而，上市前后，美能能源的业绩表现判若两个企业。
2022年，美能能源盈利能力就开始出现下滑，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长14.68%；归母净利润9420.51万元，同比下滑7.18%。
2023年，公司延续增收不增利情况，营收同比增加4.71%，归母净利润则同比减少13.17%，扣非净利润降幅更大，同比减少19.52%至6895万元。
公司解释道，全球能源供需紧张、燃气供应价格大幅上涨，联动疏导销售价格的幅度不能完全覆盖上游天然气成本上涨的不利局面，才造成增收不增利的局面。
2023年，美能能源燃气采购成本为3.81亿元，同比增长速度为15.23%，确实远超公司营收增速，且公司天然气销售量亦在稳步增长，2022年及2023年增速分别为11.85%、3.76%。
随上游价格波动而业绩跌宕，单纯对于一家地方燃气运营商来说，或是合情合理，毕竟自身也没有多少议价权。
但作为需要给股东们带来回馈的上市公司而言，美能能源在IPO募资后连续两年拿出这样的成绩，显然得做出些积极动作。
对此，《每日经济新闻》记者致电美能能源董秘办，但电话无法接通。
产业链悲喜不相同
常理说，城市燃气运营是门相对稳定的行当。
近二十多年来，该行业一直在良性增长的轨道中运行，预计在今后相当长一段时期内，我国城市燃气行业仍将保持持续较快增长，周期性特征较弱。
“天然气的增长肯定是大概率的。因为双碳目标的要求，天然气作为最低碳的化石能源，是低碳化进程中重要”桥梁能源“。估计未来的二十年之内，天然气消费都会是保持上升的趋势。”此前曾有中国石油内部人士判断。
这也是美能能源的最大依仗——年报显示，其已取得韩城市、神木市、宝鸡市凤翔区的管道燃气特许经营权，上述“两市一区”均为陕西省内经济总量较大、人口数量较多地区，公司经营区域常住人口总数134.11万人，2022年GDP合计2917.37亿元人民币（约占陕西省2022年全省GDP的8.90%）。
不过，产业链上的悲喜却不相同，作为上游供应商，中国石油天然气业务全年实现利润430亿元，约为2022年的3.3倍。
这就轮到一众中游供应商“吃苦”，美能能源表示，政府部门为保持物价稳定暂缓或延迟实施价格联动，且联动疏导价尚不能覆盖成本上涨，导致销售毛利率、净利率下降。
上述情况并未孤例，同为陕西籍、涉及燃气运营的陕天然气（002267），2023年实现营收75.55亿元，同比下降11.27%；归母净利润5.44亿元，同比下降11.57%。
跳出陕西，则又是一番不同光景，2023年，深圳燃气（601139)、成都燃气（603053）、贵州燃气（600903）、佛燃能源（002911）归母净利润分别涨幅为17.80%、7.04%、206.33%、28.87%，保持稳步增长，但亦有不少年内曾受天然气采购价格上涨影响。
转至2024年，深圳、镇江、福州等多地已出台价格联动机制，居民用户管道燃气销售价格有所上调，据天风证券统计，调价地区中，基础居民气价上调的平均金额为0.26元/立方米。
业内普遍观点认为，燃气顺价机制推广后，城燃公司的营收有望增加，毛利空间将得到一定程度的修复。
不过，美能能源2024年一季度实现营业收入2.1亿元，同比增长12.70%，归母净利润则为2015万元，同比进一步下降5.33%，如何在终端用户和成本顺价之间取得平衡将是一大考验。
如何脱困？
回到一开始的问题，长期被框定在“两市一区”的美能能源，业绩想象空间明显受限，接下来，如何借助这个平台，回馈投资者，持续稳健成长？
看到这的读者或也发现，美能能源的问题其实非常明显：一是区域型属性较强，二是公司产业链覆盖面较窄，极易受到上下游影响。
那无非就是向外生长、向链延长两个选择。
完全向外开辟出新区域，是一条可能性更为渺茫的路，因为各区域城燃商们往往偏向固定，且美能能源还有两个大型省内竞争对手，分别为陕天然气、西安秦华天然气有限公司，都属于国资控股，明显更具资源优势。
因此，挖掘本地区域增量空间明显更为务实，据悉，美能能源IPO募集5亿元资金，分别投向韩城市天然气利用三期工程、宝鸡凤翔机场空港新城气化工程、凤翔县镇村气化工程、神木市LNG应急调峰储配站工程等项目，均在“两市一区”范围内。
不过，凤翔县镇村气化工程项目，因实际用气需求不及预期等问题，拟放缓投资及调减投资额，且韩城市天然气利用三期工程项目、神木市LNG应急调峰储配站工程项目亦因市场变化等原因进度放缓，部分资金被变更。
变更后的资金则被用来——向链延长，用以建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设及相关项目。
此外，美能能源在年报中表示，将向分布式综合能源站、互联网+延伸增值服务、智慧能源等领域战略转型，近年分别成立西安美能汇科智慧能源、陕西美能新能源等子公司并进行增资，两者2023年分别投资盈亏13.71万元、-52.62万元。
需要注意的是，向下游及新能源领域延伸，技术支撑必不可少。
但公司似乎毫无研发基因，2022年研发人员、研发投入均为0，2023年新招了3名本科学历的研发人员，研发投入金额3.73万元，占营收比例0.01%，后续仍需加大投入。
图片来源：美能能源公告
一家公司从上市资料获受理到发行，是一条漫漫长路，也是一次修行之旅，尤其在当下严监管、高门槛情况下，过关者均历经重重关隘，为其中翘楚。
但IPO也绝非终点，董事长晏立群亦曾表示，上市之时，也是公司拉开二次创业的起步之年，以日拱一卒、久久为功的专业精神，推动公司高质量健康发展……
眼下，压力再次给到他和美能能源，是困守旧地期货配资代理，还是破局成功，我们拭目以待。